삼성 107조·SK 77조, 그런데 진짜 변수는 '로봇'과 '중국 창신메모리'다 — 반도체 지금이 꼭대기일까

삼성전자 분기 영업이익 107조원. 지난 10월 8일 잠정실적이 나오자 시장은 "꿈의 숫자"라고 불렀습니다. SK하이닉스 3분기 컨센서스도 75~77조원, 두 회사 합치면 한 분기에 180조원이 넘는 영업이익입니다. 이쯤 되면 당연히 이런 질문이 나옵니다. "이게 꼭대기 아니야?"

오늘은 그 질문에 답하기 위해 세 가지를 같이 봅니다. ① AI 서버와 로봇이 실제로 얼마나 많은 반도체를 빨아들이는지, ② 삼성·SK가 그 수요를 어떻게 나눠 먹고 있는지, 그리고 ③ 국내 투자자들이 아직 숫자로는 잘 안 보는 중국 창신메모리(CXMT)가 어디까지 올라왔는지입니다.

1. 숫자부터 확인: 삼성 107조, SK 77조는 어떻게 나왔나

삼성전자 3분기 잠정실적은 매출 195조원, 영업이익 107조 4,000억원입니다. 전년 동기 대비 영업이익이 782% 늘었고 영업이익률은 55%로 역대 최고입니다. 핵심은 메모리입니다. 시장에서는 DS(반도체) 부문 혼자서 전체 영업이익에 육박했다고 보고, 파운드리는 테일러 공장 비용으로 1조원 안팎 적자, 세트(DX)는 부품값 상승 때문에 1조 5,000억원 이상 손실로 추정합니다. 즉 메모리 가격이 세트 사업의 적자까지 통째로 덮어버린 분기였습니다.

SK하이닉스는 10월 말 실적 발표를 앞두고 있는데, IBK투자증권은 매출 95조 8,000억원에 영업이익 75조 1,000억원(영업이익률 78%), NH투자증권은 76조원대, KB증권은 77조원대를 제시했습니다. 직전 분기 영업이익이 60조원이었으니 또 한 번 계단을 올라가는 셈입니다. 더 놀라운 건 내년 숫자입니다. FnGuide 컨센서스 기준 2027년 영업이익 400조원, UBS는 505조원까지 봅니다.

이 숫자의 배경은 단순합니다. 삼성·SK·마이크론 세 회사가 HBM에 생산능력을 몰아넣으면서 범용 D램 공급이 모자라고, 거기에 에이전트 AI 확산으로 서버 수요까지 붙었습니다. 베어드에 따르면 D램 계약가격은 3분기에 약 20% 올랐고 4분기에도 10% 안팎, 서버용 DDR5는 15~20% 추가 상승이 예상됩니다. 트렌드포스도 4분기 범용 D램 10~15%, 낸드 15~20% 상승을 전망합니다.

2. AI 서버는 알겠는데, 로봇은 얼마나 먹나

HBM 이야기는 이제 다들 압니다. 빅4 테크의 2026년 클라우드 설비투자가 7,250억 달러(전년비 약 40% 증가), 엔비디아 HBM 주문의 약 70%를 SK하이닉스가 가져간다는 것도요. 그런데 최근 증권가에서 "HBM 다음"으로 꼽는 게 피지컬 AI, 즉 로봇용 메모리입니다.

카운터포인트리서치가 10월에 낸 전망이 꽤 구체적입니다. 휴머노이드 로봇용 D램 수요는 올해 약 8,300Tbit에서 2030년 약 172,000Tbit로 20배 늘어납니다. 로봇 1대당 D램은 지금 평균 19GB인데 2030년에는 39GB로 두 배가 됩니다. 이유는 로봇 AI가 "인식 → 판단 → 행동"을 따로 처리하던 구조에서, 카메라·센서 입력을 한 번에 받아 바로 동작을 출력하는 엔드투엔드 모델로 바뀌고 있기 때문입니다. 여기에 월드모델까지 로봇 두뇌에 들어가면서 메모리 요구량이 뛰는 겁니다.

투자자 입장에서 중요한 포인트가 하나 있습니다. 로봇은 배터리로 움직이기 때문에 전력에 민감합니다. 그래서 HBM이 아니라 LPDDR(저전력 D램)과 고용량 낸드를 씁니다. 마이크론 CEO도 9월 말 실적 발표에서 레벨4 이상 자율주행차가 200GB 이상의 메모리와 수 테라바이트 저장공간을 쓰는데, 휴머노이드도 비슷한 규모가 될 거라고 했습니다. 즉 로봇은 HBM 슈퍼사이클과는 별개로 범용 메모리 가격을 떠받치는 새로운 수요처가 됩니다. 삼성·SK가 지금 범용 D램에서 벌어들이는 돈의 지속 가능성을 판단할 때 이 변수를 넣어야 합니다.

3. 점유율 지도가 바뀌고 있다 — SK의 역설과 CXMT의 등장

카운터포인트가 집계한 2026년 2분기 D램 매출 점유율은 삼성전자 39%, SK하이닉스 26%, 마이크론 25%, CXMT 7%입니다. 여기서 눈에 띄는 게 두 가지입니다.

첫째, SK하이닉스의 점유율이 1년 만에 39%에서 26%로 떨어졌습니다. 매출이 214%나 늘었는데도 그렇습니다. 이유는 HBM3E 중심의 상대적 저가 믹스와 HBM4 출시 지연, 그리고 경쟁사보다 일찍 체결한 장기공급계약 때문에 범용 D램 가격 급등의 수혜를 덜 받았기 때문입니다. 마이크론과의 격차가 1%p까지 좁혀졌다는 건 2014년 이후 지켜온 2위 자리가 위태롭다는 뜻입니다. 다만 이건 HBM4 공급이 본격화되는 4분기~내년에 다시 뒤집힐 수 있는 숫자이기도 합니다. 트렌드포스는 2027년 HBM 평균판매가가 믹스 효과로 2026년 대비 121% 오른다고 보고 있으니까요.

둘째, CXMT가 7%로 4위에 올라섰습니다. 전년 대비 매출이 716% 늘었고 점유율은 1년 새 두 배가 됐습니다. 카운터포인트는 "CXMT가 빅3에 합류하느냐가 아니라 언제 합류하느냐가 문제"라고 썼습니다.

4. 창신메모리(CXMT), 진짜 위협인가 과장인가

CXMT를 보는 시각은 둘로 나뉩니다. 숫자만 보면 무섭습니다. 2025년 2분기 3.97%였던 점유율이 4분기 7.67%로 두 분기 만에 두 배가 됐고, 2026년 1분기 매출은 508억 위안(약 7.5조원)으로 전년비 719%, 순이익은 1,688% 늘었습니다. 지금 커촹반(중국판 나스닥) 상장을 추진 중인데 조달 규모가 약 295억 위안, 우리 돈 6조 7,000억원입니다. 이 돈의 상당 부분이 D램 공정 고도화와 HBM·LPDDR6 생산능력에 들어갑니다. 베이징 2공장이 완성되면 월 60만장 수준으로, 삼성전자의 65~70만장에 근접합니다. 고객사로는 알리바바·텐센트·바이트댄스가 거론되고, 심지어 애플이 공급 부족 때문에 CXMT 메모리 사용 허가를 미국 정부에 요청했다는 보도까지 나왔습니다.

반대로 기술 쪽을 보면 아직 멀었습니다. HBM3 양산은 여러 차례 연기됐고 발열과 동작 속도 안정화에 어려움을 겪고 있습니다. 미국 제재로 ASML 최첨단 장비 확보가 막혀 있어 선단 공정 전환에 한계가 있습니다. 그래서 업계 평가는 "단기적으로 삼성·SK의 HBM 경쟁력을 위협할 수준은 아니지만, 범용 D램에서는 2~3년 안에 가격 경쟁 압력이 될 수 있다"로 모입니다.

제가 보는 포인트는 이겁니다. CXMT는 HBM 시장의 경쟁자가 아니라 범용 D램 '가격 상단'을 누르는 변수입니다. 지금 삼성이 107조원을 버는 구조는 HBM 몰아주기로 범용 D램이 부족해진 덕이 큽니다. CXMT가 중국 내수 수요를 자국산으로 채우기 시작하면, 수출이 막혀도 글로벌 수급표에서 중국 수요가 빠지는 효과가 납니다. 그 시점이 2027년 공급 증설과 겹치면 범용 D램 가격은 생각보다 빨리 꺾일 수 있습니다. 다만 로봇·온디바이스 AI 수요가 그 빈자리를 얼마나 메우느냐가 반대 변수입니다.

5. 그래서 전망: 2027년까지 체크해야 할 숫자

정리하면 이렇습니다. 2026년 4분기까지는 가격 상승이 이어지는 쪽에 무게가 실립니다. 범용 D램 계약가 10~15%, 낸드 15~20% 추가 상승, 그리고 삼성 4분기 세부 실적(10월 29일)과 SK하이닉스 3분기 실적이 컨센서스를 넘느냐가 단기 이벤트입니다.

진짜 분기점은 2027년 중반입니다. 골드만삭스는 메모리 공급 부족이 최소 2027년 상반기까지 간다고 보고, 최태원 회장은 2030년까지도 갈 수 있다고 말합니다. 반면 베어드는 D램 공급 증가율이 2026년 30%에서 2027년 20%로 둔화되지만 HBM 공급은 60% 늘어난다고 봅니다. 가트너는 AI 서버 지출이 2026년 49% 성장한 뒤 둔화된다고 전망합니다. 즉 HBM은 2027년에도 좋고, 범용 D램은 2027년 하반기 증설·CXMT·AI 서버 둔화가 동시에 올 때 흔들릴 수 있다는 그림입니다.

종목 관점에서 한 줄씩 적어보면 이렇습니다.

• SK하이닉스 — HBM4 장기계약(약 10개사 협의)과 2027년 HBM 가격 믹스 상승이 핵심. 범용 D램 점유율 회복 여부와 마이크론과의 2위 싸움을 봐야 합니다. 환율 하락으로 목표주가가 310만원에서 264만원으로 조정된 증권사도 있으니 환율 변수는 따로 체크.
• 삼성전자 — 메모리가 세트·파운드리 적자를 덮는 구조. HBM4 수율(60% 미만 추정)이 올라오면 SK 점유율을 50~60%대로 끌어내리는 시나리오가 현실화됩니다. 파운드리·세트 회복이 추가 상승의 열쇠.
• CXMT — 직접 투자 대상은 아니지만 범용 D램 가격의 '천장'을 결정하는 변수. IPO 완료 시점, HBM3 양산 성공 여부, 미국 제재 강화 여부 세 가지를 추적해야 합니다.
• 로봇 메모리 — LPDDR·낸드 수요처로서 2028년 이후 범용 메모리 가격을 떠받치는 후보. 삼성·SK가 "피지컬 AI 메모리"라는 이름으로 선점 경쟁을 시작한 이유입니다.

"지금이 꼭대기냐"는 질문에 대한 제 답은 "HBM은 아니고, 범용 D램은 2027년 하반기가 시험대"입니다. 분기 영업이익 180조원이라는 숫자에 취하기보다, 위 네 가지 변수가 어떻게 움직이는지 계속 적어두겠습니다.

※ 본 글은 공개된 뉴스·리서치 자료를 바탕으로 한 개인적인 정리이며 투자 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.
참고: 삼성전자 3분기 잠정실적(10/8), 중앙이코노미뉴스(10/12), 머니투데이·카운터포인트리서치(10/11), 헤럴드경제(8/4), 녹색경제신문, 파이낸셜뉴스(9/29), 트레이딩키